为何AMD选择ZT Systems而不是Supermicro？ - 深度解析AMD的合作伙伴选择
作为全球AI与通用计算基础设施领域的佼佼者，ZT Systems专注于为超大规模企业量身打造解决方案，其深厚的AI系统知识、卓越的设计、集成、制造及部署能力广受业界认可。通过收购ZT Systems，AMD旨在进一步加速在数据中心AI领域的布局，预计该市场将于2027年达到4000亿美元规模。
针对ZT Systems的未来规划，其制造业务将积极寻求与战略合作伙伴的接洽以完成收购，而设计与客户支持团队则将无缝融入AMD数据中心解决方案事业部，共同推动AMD AI战略的深入发展。
AMD董事会主席兼首席执行官Lisa Su（苏姿丰）对此次收购表示高度肯定：“收购ZT Systems是我们长期AI战略中极为关键的一步，旨在为全球客户提供领先的训练和推理解决方案，实现跨云端至企业级客户的无缝部署。ZT Systems带来的顶尖系统设计与机架级解决方案专长，将极大地强化我们在数据中心AI领域的系统构建与客户服务能力。”据悉，此次收购不仅是对AMD既有AI软硬件投资战略的补充，更将结合其高性能Instinct AI加速器、EPYC（霄龙）CPU及网络产品组合，与ZT Systems在数据中心系统领域的领先地位，携手OEM与ODM生态伙伴，共同打造端到端的数据中心AI基础设施。
7月末，AMD公布的2024 年第二季度营业额达 58 亿美元，毛利率为 49%，经营收入 2.69 亿美元，净收入 2.65 亿美元，摊薄后每股收益为 0.16 美元。基于非美国通用会计准则（Non-GAAP）标准，毛利率为 53%，经营收入13亿美元，净收入11亿美元，摊薄后每股收益为 0.69 美元。对此 Lisa Su表示：“我们在第二季度实现了强劲的营业额与收入增长，这得益于数据中心事业部创纪录的营业额。”
交易对市场格局的影响资料显示，ZT Systems于1994 年成立，总部坐落在美国新泽西州锡考克斯。该厂商致力于为云计算和人工智能提供超大规模服务器解决方案，在美国、欧洲、中东和非洲以及亚太地区均设有制造业务。
ZT Systems 在制造、设计以及服务领域具备强大实力与丰富的工程资源（约 2500 名员工），每年服务器出货量达数十万台。其主要客户涵盖微软、亚马逊等。尤为重要的是，ZT Systems在英伟达的Hopper系列和 AMD的 MI300 服务器中占据领先的市场份额。
而为防止与下游服务器制造厂商客户直接竞争，AMD在收购 ZT Systems 后，或出售后者的制造业务，仅保留设计业务约1000 名员工。据披露，AMD 高管预计，此交易将于2025年上半年完成，且出售制造业务大概还需12至18 个月时间。
至于AMD收购 ZT Systems 对行业产生的影响，摩根大通在报告中指出，AMD对ZT Systems 的收购对不同厂商影响各异：对广达（Quanta）和鸿海具有积极作用，减轻了广达在微软 AI 服务器项目中的竞争压力，也为鸿海在 HGX 服务器方面带来更多机遇；对纬颖科技略有正面影响，可能缓解因ZT Systems 进入 Meta 供应链而引发的股价下跌之忧，但在AMD 服务器业务方面可能面临更激烈竞争；对纬创影响甚微；对英业达产生负面影响，因其通过 ZT Systems为美国云服务提供商供应服务器 CPU 主板，交易后业务不确定性增加，且ZT Systems可能改变外包方式，若英业达收购ZT Systems制造设施，虽可能扩大产能并接触最终客户，但需在新投资系统设计和服务支持方面投入。
尽管 AMD 能够借助 ZT Systems 实力提升自身在服务器部署方面的能力，尤其是在当前极为火爆的 AI 服务器市场，然而英伟达或许会将AI服务器订单外包给除 ZT Systems 之外的其他原始设计制造商（ODMs），这可能致使市场竞争格局更为集中。
收购标的为何不是Supermicro？Supermicro（超微）总部坐落于美国加州圣何塞，致力于为全球企业IT、数据中心、云计算、高性能计算及嵌入式系统等领域提供前沿且环保的端到端计算解决方案。其超微系列高端主板在全球市场上享有盛誉，被誉为全球三大高档主板品牌之一，特别是在欧美市场，其市场份额始终占据领先地位。
作为Supermicro的创始人，Charles Liang（梁）自1993年起便担任公司的总裁、首席执行官及董事会主席，以其卓越的领导力和深厚的学术背景（拥有德克萨斯大学阿灵顿分校的电气工程硕士学位及台湾国立科技大学的学士学位）为Supermicro奠定了坚实的技术基石与前瞻性的战略眼光。在Charles带领下，Supermicro已从单一的主板及子系统制造商，蜕变成为一家营收超百亿美元、市值数百亿美元的行业领军企业。
对于AMD在选择收购目标上，坊间有传闻称。AMD的执行副总裁兼当前数据中心解决方案事业部的领航者Forrest Norrod，原本有意向携手同为美国领先的服务器制造商Supermicro，却因其高昂的价格（过高的市值）而不得不调整策略，最终转向了ZT Systems作为合作伙伴。
回溯Forrest Norrod的职业生涯，他在2009年12月至2014年10月间担任戴尔公司副总裁及服务器业务掌舵人之前，已在该企业深耕多年。自2000年8月起，他便以客户端产品首席技术官的身份加入戴尔，随后在工程技术与管理领域担任多个要职，展现了深厚的行业洞察力与领导力。而在戴尔之前，Norrod还曾在赛瑞克斯公司（1993-1997年）及美国国家半导体公司（1997-2000年）效力，专注于集成x86 CPU业务的发展。
SuperMicro风头正劲借人工智能（AI）的强劲势头，SuperMicro 在2022 年12 月成功跻身标普中型股400指数成分股之列，今年3月其更是正式加入标普500指数。在过去的两年间，SuperMicro得益于 AI 计算产品的旺盛需求推动销售额迅速增长，其股价飙涨超过1700%。当前，SuperMicro 的市值超过360亿美元，乃是 ZT Systems估值的数倍。然而，即便如此，这并非SuperMicro市值的巅峰时刻，在今年3月SuperMicro市值曾一度超过640亿美元。
另外，依据摩根大通分析师 Samik Chatterjee 团队于3 月底发布的最新报告，首次给予SuperMicro “超配” 评级，并设定其到12月的目标价为1150 美元，这意味着该厂商在当时的股价仍有10.4% 的上升空间。该机构认为，随着AI模型训练、AI推理工作负载等高性能计算市场需求的不断增长，SuperMicro有望继续保持领先地位。
除了市值不在同一量级之外，ZT Systems 与 SuperMicro 在营收规模和市场份额方面同样存在巨大差异。
早在2021 年的 Computex 在线展中，SuperMicro首席执行官Charles Liang 宣称：“SuperMicro 正大力投入，引领数据中心的未来走向，无论是面向内部部署还是公有云。随着产能的持续扩大，我们能够迅速将大量的独立服务器或经过完整测试的全机柜服务器整柜直接交付给我们的客户。” 根据当年其官方新闻稿披露，到2021年夏季，该厂商的产能将有效翻倍，达到每年200万部以上的服务器产量。
现在随着对人工智能和企业机架级液冷解决方案的支持力度不断增强，今年6月中旬，SuperMicro宣布在硅谷和全球范围内新增3 个新的制造工厂。此举将助力该厂商将全球液冷机架容量提升至目前每月出货1000 个AI 超级集群的两倍以上。
在企业营收体量方面，ZT Systems 仍不及SuperMicro。
截至2024年6月末的财年，SuperMicro的营收为149.4亿美元，较上年同期的71.23亿美元增长109.7%。而作为私人企业（非上市公司），ZT Systems的财务数据虽未公开披露，但据估算，该厂商的年收入规模约为100亿美元，其中大部分来自制造业务。
另外，据QYResearch 数据显示，全球范围内的白盒服务器生产商主要包括 Quanta、Inventec、Wistron、Hon Hai、MiTAC、Compal Electronics、SuperMicro、ZT Systems、Celestica、Hyve Solutions 等。2022年，全球前五大厂商占据大约 96.0% 的市场份额。该机构预测，2029 年全球白盒服务器市场规模将达到 591.8 亿美元，2023 - 2029 年的年复合增长率（CAGR）为9.8%。（注：据 QYResearch定义，白盒服务器是指定制的无品牌服务器，或由 ODM（原始设计制造商）的白盒供应商构建的服务器。）
“AI 大牛股” 遭做空尽管凭借人工智能（AI）的热潮，SuperMicro 的股价与营收实现大幅增长，然而该厂商如今已成为被做空的目标。
今年7 月，HazelTree 发布月度报告称，曾经的 “AI 大牛股” SuperMicro（SMCI.US）取代特斯拉（TSLA.US），成为美洲被做空最多的大盘股。HazelTree 以 “拥挤得分” 从1分到99分对做空情况进行排名，得分最高级别意味着某只股票被其追踪的基金做空比例最高。SuperMicro以99分的高分雄踞大盘股类别中被做空证券榜首，高于6月的82分。截至7月末，交易员做空了541万股 SuperMicro 股票，占做空股票的9.67%。自5月以来一直是该类别被做空最多证券的特斯拉在7月得分降至 94 分，仅次于得分为97分的雪佛龙（CVX.US）。HazelTree 数据洞察部门董事总经理Tim Smith 表示，半导体公司目前是做空者关注的焦点。HazelTree 报告还着重强调了机构投资者将股票借给做空者的比例，SuperMicro的机构供应利用率最高，达到 22.85%。
