英伟达华尔街警示：增速放缓“不可避免”的挑战将至

在第二季度，科技巨头（Big Tech）对人工智能的巨额投资继续推动英伟达（Nvidia，股票代码 NVDA）数据中心业务快速增长，但华尔街已开始警示该业务存在增速放缓风险，并关注这一趋势对这家 AI 芯片制造商的影响。

英伟达在提交给美国证券交易委员会（SEC）的季度文件中表示，在截至 7 月 27 日的三个月里，其数据中心业务营收总计 410 亿美元（略低于华尔街预期），其中大型云服务提供商贡献了约一半的营收。

数据中心业务是英伟达最大的营收来源。该业务向云服务提供商销售 AI 芯片及服务器，这些提供商将英伟达的 AI 图形处理器（GPU）和服务器部署在数据中心，为 OpenAI 的 ChatGPT 等人工智能软件远程提供算力支持。

第二季度，科技巨头在英伟达营收中的占比高于上一季度及去年同期。英伟达称，第一季度大型云服务提供商在其数据中心营收中的占比 “略低于 50%”；而根据公司文件，去年这类客户在该业务营收中的占比处于 45% 左右的区间。

科技巨头中的头部企业是推动这一支出的核心力量。彭博社最新估算显示，按年化计算，微软（MSFT）、元宇宙平台公司（META）、亚马逊（AMZN）和谷歌母公司字母表（Alphabet，股票代码 GOOGL、GOOG）合计贡献了英伟达超 41% 的营收。

这些公司已大幅增加对 AI 的投资，并在最新季度财报中上调了资本支出预期。这四家企业计划在 2025 财年累计投入 3640 亿美元。

而英伟达的风险也正源于此。

斯提夫尔（Stifel）分析师鲁本・罗伊（Ruben Roy）在给雅虎财经（Yahoo Finance）的邮件中表示，英伟达 “最大的风险” 在于科技巨头暂停资本支出，“尽管从各类供应链调研情况来看，我们认为 2026 年之前这种情况不会发生，但这一风险本身是不可避免的”。

威廉・布莱尔（William Blair）分析师塞巴斯蒂安・纳吉（Sebastien Naji）也向雅虎财经指出，AI 支出的任何放缓都将给英伟达带来 “重大风险”，但他补充道，“多数指标显示，未来几年 AI 投资仍将保持强劲增长”。

DA 戴维森（DA Davidson）分析师吉尔・卢里亚（Gil Luria）表示：“只要云服务提供商的客户愿意租用算力，这些提供商就会继续投资。”

他补充道：“如果算力需求减弱，他们可能会放缓支出，但目前这种情况尚未发生。” 不过卢里亚也承认，截至目前，科技巨头的客户在 AI 投资上几乎没有产生回报，甚至处于亏损状态。

近几周，关于 AI 支出可能减弱的担忧日益加剧：麻省理工学院（MIT）一份报告显示，95% 的企业未从生成式 AI 中获得回报；此外，OpenAI 首席执行官山姆・奥特曼（Sam Altman）称当前存在 “AI 泡沫”。这些消息在上周引发科技股短暂抛售，进而加剧了市场担忧 —— 科技巨头可能会减少对 AI 基础设施（包括芯片和服务器）的支出，这将对英伟达造成冲击。

就英伟达自身而言，该公司表示其 AI 芯片正面临 “全球需求飙升” 的局面，最新的 Blackwell Ultra GB300 服务器将于 2025 年下半年全面上市。

8 月 27 日（周三）晚间，在第二季度财报发布后的分析师电话会议上，英伟达 CEO 黄仁勋（Jensen Huang）表示：“我们正看到市场对 AI 的关注度和需求都达到了极高水平。”